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　　2024年5月4日晚，一年一度的伯克希尔·哈撒韦年度推进大会在奥马哈举行。本次大会给咱们留住真切印象的，除了抓续数小时的精彩会议以及从始至终贯衣着对芒格的致意与缅念念，雷同还有伯克希尔各个主要成员的年事。除了94岁的巴菲特，其副董事长阿贝尔61岁，副董事长贾恩72岁。除此除外，历史上至少还有4位年事超90岁的董事，其中也包括了如故活着的99岁芒格。这八成会是咱们至极心爱且崇尚投资这份功绩的原因之一。毕竟在其他行业，很少有东谈主能够招供90岁以上做事司理东谈主的责任过火智商。但投资行业适值违犯，因为教育与经验、感性和克制时常齐是需要经过好多个经济周期才有可能赢得的智商。

　　在这点上，巴菲特也莫得至极例外。天然他25岁就动手运作巴菲特结伙企业，但从其生平自传中不错了解到，骨子上他第一次讲和股票是在9岁，那年行为股票经纪商的父亲霍华德·巴菲特带着沃伦·巴菲特访问了在华尔街11号的纽约证券交游所。沃伦第一次买入股票是在两年后的11岁。到其25岁开拓结伙企业的时候如故经历了至少3个经济周期。时代，从其自述中咱们不错得知，他骨子尝试了多样投资技艺（包括K线技艺面投资等），直到碰见了格雷厄姆西宾，动手了价值投资。而芒格则将其从深度的价值投资更正为了计议低估值，但同期又计议增长的成长价值型投资者，即是用“合理的价钱买入伟大的企业”。日常默契，即是去买入较高“性价比”的企业。而此时距离巴菲特第一次讲和股票如故往常整整30多年。从这个流程中，咱们不错看出投资理念与框架的造成时常自身就需要漫长的时代周期。是以，关于投资行业而言，时代和年事八成可（金麒麟分析师）能会成为一种竞争上风，而并不是弱势。

　　踱步投资是底色

　　当咱们每次看到伯克希尔的新闻时，时常会是这两种情况：第一种是其所抓有的现款头寸又创出了历史新高；另一种则是其最新重拳出击无数买入的个股。而第二种可能会给咱们一种错觉，即巴菲特的组合相干度较高。天然，名义看似乎实在如斯，举例苹果现在占到3600亿组合的近50%。但事实却并非如斯，因为起初3600亿组合仅仅非控股部分的二级商场股票，不包含其高度控股的钞票，这部分就包括了好意思国最大的汽车保障公司之一盖克保障（Geico），全国最大的再保障公司之一通用再保障（GeneralRe），北好意思最大的铁路公司伯灵顿朔方圣达菲铁路（Burlington Northern Santa Fe railroad）等。是以按照通盘这个词钞票限度来看，其最大抓股是远低于50%的。

　　其次，在二级商场买入重仓股的时机时常是在其性价比的相对高位，是以伯克希尔的启动买入情景时常是超配的，再重复其价值转头，性价比归附正常的流程，使得其仓位被迫连接普及。历史上好意思国运通、适口可乐等公司齐也曾出现过仓位高潮到最高，然后跟着现款的累积和其他个股的买入，仓位又被迫着落的流程。这种高潮与着落其实齐是被迫的，咱们很少会看到伯克希尔反复大限度交游某一只股票。这也诠释了其革职的是较为极致的性价比原则。

　　弥远主义是法门      

　　然后，咱们念念说的即是现款头寸。现在，伯克希尔的现款储备如故起初1800亿好意思元，而且长年如斯，且现款头寸在不休创出新高。咱们以为这八成是价值投资的后果，因为商场不会时刻赐与投资东谈主绝佳的买入契机。毕竟，那些又好又低廉的方针惟一在商场“失灵”的时候，在投资东谈主精深慌乱的时候才可能会出现。从历史上来看，在好意思国可能要经历好几个周期才会出现一次这么的契机，尤其在2022年高通胀之前，好意思国一直处于量化宽松的阶段，钞票泡沫相比严重，是以商场并莫得给投资东谈主提供很好的买入时机。

　　行为追求极致性价比选手的巴菲特就领受了恭候。咱们以为这是一种贤慧的领受，也横暴常值得咱们学习的。而之是以其能作念到如斯耐烦，咱们以为主要照旧其臆测投资的时代模范是超弥远的，时常并不是一两个周期，而是险些永续的。是以伯克希尔不错10年间只作念1—2笔要紧的投资，然而一朝买入，其到手率时常也横暴常高的。

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包袱剪辑：何松琳 开云体育